水利水電建設(shè)是國家戰(zhàn)略,投資增大是必然趨勢。從中央1號文聚焦水利,金安橋、魯?shù)乩堥_口水電站獲批,水利水電的發(fā)展已經(jīng)開始,從戰(zhàn)略確立到落實到投資需要一定的時間。目前水利政策已經(jīng)從中央向地方落實。4月,監(jiān)察部、水利部聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于加強對<中共中央國務(wù)院關(guān)于加快水利改革發(fā)展的決定>貫徹落實情況監(jiān)督檢查的通知》。《通知》將《決定》各項任務(wù)完成情況作為監(jiān)督檢查工作的主要內(nèi)容。比如,4月18日,水利部與廣東簽訂合作備忘。4月20日,珠海竹銀水源工程竣工。

水利建設(shè)的政策措施:1)投資額:2010年,全國水利建設(shè)總投資2000億元。今后10年年均水利投資強度比2010年高出一倍,即年均達到4000億,總量達到4萬億。“十二五”期間水利建設(shè)投資規(guī)模為2.1萬億,需要中央投資1.1萬億。2)投入來源:公共財政,包括固定資產(chǎn)投資、水利財政專項投入、土地出讓收益、水利建設(shè)基金以及水資源費金融支持。

    水電站的建設(shè)將快速推進。雅礱江的下游梯級開發(fā)全面啟動。據(jù)新聞報告,2011年,隨著錦屏、官地、桐子林水電站進入主體工程施工的高峰期,兩河口等水電站前期工作也快速推進,預(yù)計2011年二灘公司在雅礱江水電開發(fā)的投資將超過160億元。未來3年,雅礱江流域水電開發(fā)年度投資逐漸增加,累計將超450億。雅礱江水電開發(fā)將迎來前所未有的高潮。

    水利水電央企數(shù)量多,存在整合的必然性。06年國資委即下達任務(wù)至2010年央企數(shù)量欲降到100家,目前央企數(shù)量為121家,其中有4家水利水電央企,2家設(shè)計公司:中國電力工程顧問集團公司(08年底總資產(chǎn)129億元)、中國水電工程顧問集團公司2家工程公司:中國水利水電建設(shè)集團公司、中國葛洲壩集團公司(10年底總資產(chǎn)約546億元)。這4家公司在央企中排名靠后,而同質(zhì)性強,所以一直存在著重組合并的預(yù)期。

    葛洲壩集團與電力顧集團重組進行中:葛洲壩集團將與中國電力工程顧問集團公司,以及國家電網(wǎng)公司和南方電網(wǎng)公司部分公司組建新的綜合性電力建設(shè)集團公司。中國電力工程顧問公司08年收入99億元,利潤總額10億元,與葛洲壩相當。2009年公司設(shè)計收入額約為60億元,國際設(shè)計收入額為9億元。公司主營業(yè)務(wù)為設(shè)計,毛利率與凈利率高于葛洲壩。

    其他看點:1)新簽合同額10年同增32%,預(yù)計未來2年保持30%以上增幅,業(yè)績有保障。2)10年海外業(yè)務(wù)新簽合同225億元,同增48%,毛利率17%,比國內(nèi)高3個點。3)10年新簽水利水電合同258億元,占比46%,其中國內(nèi)水利水電僅32億元,相比未來建設(shè)規(guī)劃空間大。4)預(yù)計新疆煤炭資源2013年一期投產(chǎn)。5)目前股價對應(yīng)11年P(guān)E為23x,遠低于08年的兩鐵30-40x估值,隨水電項目逐步落實,公司新簽合同額與業(yè)績也將逐步體現(xiàn)與兌現(xiàn),11~12年EPS0.59、0.8,增持,目標價18元